投资者的未来读后感

　　投资者的未来（之一）

投资者的未来

我最近读了一本书，叫做《投资者的未来》，但我仍然感到有些启发。书中的观点有一些新的想法，可以得到一些启发。

主要思想：选择股票时最大的误解可能被视为增长率陷阱。在我们以前的投资理念中，选择具有巨大前景和每年快速增长的股票，购买和持有直到实现价值，可能是最传统的方法。但是，通过笔者对股票的跟踪和比较分析，对价值投资的理解长期（以美国股票市场和其他国家的股票市场为样本，跨度为100年）的上市公司的收益，作者得出了一个特殊的结论。也就是说，持有高增长公司，其长期收益仅略高于标准普尔指数，并且最高收益的是一些增长率不高的公司，有些甚至被视为日落产业。经过分析，笔者认为，为了获得最佳的回报，应考虑两个因素，即预期增长率和实际增长率。如果公司的实际增长率很高，但是投资者的预期增长率更高，则可能会表现出色。公司的股价被严重炒作，从而降低了整体收益。如果另一家公司能够稳定增长，但是投资者对该公司不乐观，那么将有一个投资机会。前者的典型例子是1980年代的IBM，而后者，例如万宝路和一些石油公司。

除了导致公司股票价格上涨的预期增长率和实际增长率之外，影响长期投资回报的另一个重要指标是公司的股息。保持高股息的公司的回报率远高于长期不支付股息的公司。前提是股息用于回购公司的股票。原因之一是坚持分红的公司必须对股东负责。对于不派息的公司，没人知道公司的利润流向何处（特别是缺乏信息披露和监督的公司）。有一个特殊的例子，巴菲特的哈撒韦公司（Hathaway Company）不分红，但巴菲特拥有长期投资收益作为担保，因此股东们信任他。这种信任不能扩展到所有上市公司。因此，非常需要对管理保持警惕。

该书还对当前的人口老龄化趋势和未来的全球经济做出了一定的分析。作者认为，在未来的50年中，西方发达国家将面临严峻的挑战，即人口老龄化问题。退休人员越来越多，劳动人民的负担将相对迅速增加。为了确保生活水平不会下降，退休人员可能不得不出售在工作中积累的证券甚至房地产。当余额被打破时，它将导致资本价格的快速下跌和贬值。作者为解决老龄化危机所采取的解决方案是全球化，发达国家的退休人员将其资本出售给中国和印度等发展中国家，以确保其生计。看到这个，我有一个问题。随着中国逐渐过渡到老龄化国家，中国将独自面临一系列问题。它是否仍然有能力支持发达国家需要问号。

一般而言，本书中的新思想值得认真考虑，特别是在投资股票，选择行业和公司时，应使用什么标准来筛选公司是一个非常重要的问题。毕竟，长期投资的时间太长了。多年后，您的投资策略是对还是错可以进行检验，但它失去了意义。

　　投资者的未来（二）

Jeremy J. Siegel是《投资者的未来》的作者，是美国沃顿商学院金融学教授，也是保罗·萨缪尔森的门生，保罗·萨缪尔森是美国第一位诺贝尔经济学奖获得者。萨缪尔森认为，西格尔教授的另一本书《长跑的股票》（2002年第三版中文译名是《长跑的股票》），令人信服地证明了“长期投资”的使用“买入并持有”策略对股票的好处。投资。《投资者的未来》是《长跑股票》一书的自然延伸，揭示了从长远来看哪种股票将获利。

“投资者的未来”第12章“ 1802-2003总实际收益指数”图表显示了股票，长期政府债券，票据，黄金和美元（包括资本利润，股息和利息，不包括通货膨胀的影响）的累计收益）。西格尔教授的结论是，股票相对于其他资产的优势是巨大的。在过去的200年中，剔除通货膨胀因素后，股票的长期平均年收益率保持在6.5％至7％之间。这种6.5％-7％的长期实际股票收益被称为“ Siegel常数”。

为长期投资者提供选股框架

“投资者的未来”已成为长期价值投资理论中必读的经典，主要是因为西格尔教授为希望长期成为赢家的投资者提供了选择股票的框架。他在本书中所做的最重要的研究是对标准普尔500指数的整个历史进行了分析，揭示了选择值得长期投资的优秀股票的基本原则。

（1）对于投资者而言，表现最佳的公司来自日用消费品行业和制药行业中知名品牌。西格尔分析了1957年至2003年标准普尔500指数成分股的数据，确定了三个赢得长期投资赢家的板块。它们是卫生保健部门，消费品部门和能源部门。在标准普尔500指数20强中，前两名占据90％。

（2）要找到优秀的公司，首先必须了解投资者收益的基本原则。 Siegel得出的投资者收入的基本原理是：股票的长期收益不取决于实际的利润增长，而是取决于实际的利润增长与投资者的预期利润增长之间的差异。投资者孜孜不倦地追求增长-寻找令人兴奋的高科技，购买热门股票，追逐不断发展的行业以及在快速发展的国家进行投资，通常会给投资者带来可怜的回报（西格尔教授称其为“增长率”陷阱）。增长率陷阱是投资者在投资成功道路上最无法克服的障碍。

（3）大多数表现最好的公司的特征：1.市盈率略高于平均水平； 2.股息率等于平均值； 3.长期利润增长率远高于平均水平。

（4）在表现最佳的股票列表中找不到技术或电信公司的名称。

（5）投资市盈率最低的股票并投资具有中等增长预期的股票组合比投资于价格高且期望值高的股票组合要好得多。

（6）准备好为好的股票付款，但是请记住，没有任何东西值得“以任何价格购买”。

价值投资的本质：购买价格足够便宜

西格尔指出，增长率并不能单独决定股票的长期回报。只有当增长率超过投资者对股价的预期过于乐观时，才能实现高收益。根据这一原则，只要实际利润增长率超过市场预期水平，投资者就可以获得高额回报。

投资者对增长率的期望反映在股票价格中，市盈率是市场期望的最好指标。高的市盈率意味着投资者期望公司的利润增长率高于市场平均水平。

西格尔在书中指出，请记住，无论是否存在泡沫，定价始终很重要。那些愿意为追求增长率付出任何代价的人最终将受到市场的严厉惩罚。定价如此重要的原因之一是它会影响股利的再投资。股利的再投资是长期股票投资利润的关键因素。股利再投资策略将成为您在牛市中的“熊市保护伞”和“收入加速器”。

简而言之，如果价值投资只用一个词来描述其本质，那就是“安全边际”。西格尔教授关于“定价始终很重要”的建议仅表明，“投资者的未来”使用历史数据来验证价值投资的实质。

　　投资者的未来（三）

人们总是热衷于投资快速发展的公司，行业，地区和国家（），但他们的长期投资回报往往不及市场平均水平。对于投资者而言，增长并不意味着收益！更令人惊讶的是，投资于低增长和衰退行业的长期利益通常可以超过高增长行业的利益。最重要的原因是定价：人们为高增长所付出的价格已经远远超过了高增长本身的价值。高增长使人们感到未来是光明的。人们通常非常愿意为高增长付出高昂的代价，但是公司业绩的增长远远落后于人们的预期增长。价格在短期内急剧上涨，远高于股票的内在价值。由于公司状况良好，这种高估通常会持续很长时间；直到有一天，公司的业绩不能继续支持如此高的价格，而股票价格暴跌，那些付出高价的投资者将蒙受巨大损失。其次，高增长公司的现金股利支付率通常低于低增长和衰落行业的公司。由于价格高昂，高增长公司的现金股利收益率远低于低增长和衰退行业的公司。对于后者，如果投资者使用现金股票进行再投资并继续购买其所持公司的股票，则他们可以积累非常大量的增量股票。

多年来，正是这些增加的份额为投资者带来了可观的回报。尤其重要的是要指出，许多公司的增长是通过持续的高投资来维持的。他们不仅是价值创造者，而且是价值破坏者。这些公司根本没有投资价值，更不用说它们的股票价格高了。巴菲特还举了一个债券投资的例子来说明价值与增长之间的悖论。假设您以票面利率10％购买了公司的十年期债券，然后继续以每年赚取的利息购买债券。您可以将此债券视为一家公司。这样，在债券存在的十年期间，您将拥有一家零增长公司，但您实现了复合年增长率。